达道宝 SKG母公司递表港交所，中国智能舒缓穿戴设备第一，今年前五个月收入6.46亿元

据港交所8月19日披露，未来穿戴健康科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。

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未来穿戴是一家健康科技公司，开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备，产品涵盖穿戴设备及家居产品。根据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易总额计，公司在中国智能舒缓穿戴设备行业的国内参与者中排名第一，2025年的国内市场份额为21.6%。

未来穿戴的故事，始于2016年。彼时，公司战略转型切入颈椎按摩仪赛道，精准捕捉都市白领因久坐、低头导致的肩颈健康焦虑。通过时尚便携的设计、顶流明星代言和全渠道投放的组合拳，SKG迅速在年轻消费群体中建立起品牌认知。

经过近十年发展，公司已从单一的颈椎按摩仪品牌，成长为产品覆盖智能舒缓穿戴设备、健身恢复与塑形设备、智能健康手表以及健康家居产品的综合型健康科技企业。

根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国智能舒缓穿戴设备行业以21.6%的国内市场份额稳居第一。截至2026年5月31日，公司在全球拥有1,554项注册专利，其中包括306项已授权发明专利，并提交了447项待批专利申请。

公司产品组合涵盖四大类别：

智能舒缓穿戴设备是公司的核心品类，提供颈部和腰部智能舒缓穿戴解决方案，亦覆盖肩部、眼部、膝盖及腿部等身体部位。产品结合脉冲刺激、揉捏、热疗及红光技术，为日常不适提供非侵入性舒缓。用户可通过手机App程控设定，调节按摩手法及强度。

健身恢复与塑形设备包括腹带及筋膜枪。腹带采用电肌肉刺激（EMS）技术，触发节律性肌肉收缩以达致腹部塑形；筋膜枪采用无刷电机，提供高频深层肌肉冲击按摩。

智能健康手表提供24/7生命体征监测，采用示波法技术，血压测量准确度达±3mmHg，并在检测到血压、心率或血氧异常时自动发送短信及App提示。

健康家居产品包括智能按摩沙发椅及睡眠枕，结合TENS及EMS脉冲技术与舒缓热疗。

在销售模式上，公司过去主要依赖经销商网络。2023年、2024年及2025年，经销商销售占公司产品销售收入的比例分别为90.8%、88.1%及80.9%。

但渠道结构正在发生变化。自2024年底起，公司开始在线下开设直营门店，并在抖音、亚马逊等平台拓展在线直销业务。2025年前九个月，直销占比已从2022年的3.1%升至16.1%。随着直销占比上升，公司销售及营销开支占总收入比重持续攀升，从2022年的18.2%升至2025年前九个月的22.6%。

2023年至2025年，公司营收分别为10.46亿元、10.45亿元及12.18亿元。2025年同比增长16.5%，主要得益于健身恢复与塑形设备及新产品的拉动。

然而，核心品类智能舒缓穿戴设备的增长已明显放缓。该品类收入在2022年至2024年间分别为7.59亿元、8.88亿元和8.56亿元。

进入2026年，公司收入增长显著提速。截至2026年5月31日止五个月，公司实现收入6.46亿元，较2025年同期的4.25亿元大幅增长52.0%。增长主要得益于健身恢复与塑形设备收入占比持续提升，以及新品类健康家居产品的推出。

从产品结构看，智能舒缓穿戴设备仍是收入核心，但占比持续下降，从2022年的87.5%降至2026年前五个月的69.2%。健身恢复与塑形设备收入占比则从2022年的4.5%攀升至2026年前五个月的23.4%，成为驱动增长的第二引擎。智能健康手表与健康家居产品合计占比约7.4%，尚处于培育阶段。

盈利能力方面，2023年至2025年净利润分别为1.27亿元、1.35亿元及1.32亿元，2025年净利润较2024年微降2.2%。毛利率维持在49%左右。截至2026年前五个月，公司净利润为6160万元，同比增长30.1%；经调整净利润（非国际财务报告准则衡量指标）为7010万元，上年同期为4980万元。

研发投入方面，2023年至2025年研发开支分别为0.96亿元、0.79亿元及0.73亿元，呈现逐年下降趋势，研发费用率从2022年的9.1%降至2025年前三季度的6.6%。公司在品牌营销上的投入持续加大，销售及营销开支占总收入比重持续攀升，从2022年的18.2%升至2025年前三季度的22.6%。2026年前五个月，研发开支为0.33亿元，研发费用率约为5.1%，持续处于较低水平。

在上市前夕，公司的大额分红操作引发市场关注。2020年至2023年，公司累计现金分红达3.95亿元。2025年前九个月，在净利润仅1.06亿元的情况下，公司宣派股息高达1.994亿元，接近同期净利润的两倍。

与此同时，公司计息银行借款从2024年末的约7000万元激增至2025年9月末的1.80亿元。这种“左手大额分红、右手增加负债并上市募资”的操作，引发外界对公司治理及资金使用优先级的讨论。

公司股权高度集中，创始人刘杰、徐思英夫妇合计控制约85.94%的投票权，这意味着绝大部分分红流入了实控人家族。

未来穿戴所处的智能健康穿戴设备赛道，正处于高速增长通道。全球智能健康穿戴设备市场2025年价值466亿美元，预计到2030年将达到947亿美元，复合年增长率15.1%。在中国，该市场2025年已达711亿元，预计将以14.9%的复合年增长率增长至2030年的1,421亿元。

本次IPO募集资金将主要用于增强健康科技基础研发能力、整合上下游资源拓展战略合作、品牌建设与全渠道营销、运营资金及一般企业用途。

从颈椎按摩仪爆品到智能舒缓穿戴设备国内市占第一，未来穿戴用近十年时间完成了一个消费品牌的崛起。21.6%的国内市场份额、12.18亿元的年度营收、超1500项专利，这些数字勾勒出这家SKG母公司的产业底色。

但挑战同样清晰：核心品类智能舒缓穿戴设备增长几近停滞，肩颈产品收入已出现下滑；研发投入逐年缩减，与“健康科技公司”的定位形成反差；上市前夕大额分红叠加负债攀升，引发市场对其治理结构的关注。